法幣超高速膨脹，發(fā)行成為彌補財政赤字的唯一手段，物價飛漲，社會經(jīng)濟混亂。法幣瀕臨崩潰，赤字財政難以支持蔣介石的戰(zhàn)爭政策。國民政府時期，原就有幣制改革的擬議。早在張群內(nèi)閣成立之初，即1947年6月18日，蔣介石就曾向中央銀行總裁張公權(quán)征詢有關(guān)幣制改革的意見，但遭到張的反對。據(jù)張的日記記載，他向蔣陳述了三要點：“(1)無現(xiàn)金銀準(zhǔn)備，而以新紙易舊紙，千萬不可施行。(2)用金本位，或金匯兌本位辦法，至少須有三億美元借款作為準(zhǔn)備。(3)若改用銀本位，至少須有價值五億美元之生銀貸款。因此又提及中央銀行政府墊款，必須有限制，與財政部尤須劃分界線。若中央銀行長此為財政部之附庸，予取予求，無論用金用銀，均無辦法。不久幣制仍將崩潰?！?sup>[1]行憲國大之后，翁文灝內(nèi)閣成立，就由財政部長王云五籌劃幣制改革，企圖控制財政金融和社會經(jīng)濟，籌措戰(zhàn)爭經(jīng)費。
王云五原為商務(wù)印書館總經(jīng)理，以企業(yè)管理有效而著名，1946年間，以非國民黨員的社會賢達身份出任經(jīng)濟部長，在張群內(nèi)閣中出任行政院副院長。但他和財政金融界素?zé)o關(guān)系，那里原是孔、宋兩家控制的部門。不過，他在張群內(nèi)閣任職時就留意幣制改革。王云五回憶說：“原來在張內(nèi)閣時期，當(dāng)美援發(fā)動之初，我曾極力主張美援應(yīng)以協(xié)助我國改革幣制為主，因為國家收支，民間生產(chǎn)，無不因通貨膨脹而遭遇重大困難，我國復(fù)員之初，外匯充裕，正是可以改革幣制之時，既已失了良好的機會，目前為改善國家財政與促進生產(chǎn)，仍須以獲有穩(wěn)定的幣值為樞紐；而欲使幣值穩(wěn)定，莫如使無準(zhǔn)備、無限制與不公開的發(fā)行，變?yōu)橛袦?zhǔn)備、有限制及公開的發(fā)行。換言之，即籌措充分之發(fā)行基金，在有限制與公開的發(fā)行下，改革幣制。如此，則幣值可望較為穩(wěn)定；同時輔以平衡國家收支的必要措施，并極力增加生產(chǎn)，節(jié)約消耗，則財政經(jīng)濟始有改善之望。……當(dāng)美援決定，并獲得我國赴美代表的報告，知幣制貸款無望后，我便轉(zhuǎn)向自力改革幣制，俟初步成功，再求外援繼續(xù)維持的方面?！?原文如此，“方面”似為方案之誤——引者)^[2]
翁文灝受命組閣后，王云五原打算退出官場，但蔣介石授意翁文灝邀請王云五出任財政部長。蔣強調(diào)：“此席須由與金融界無關(guān)系而能大公無私者來擔(dān)任?！边@句話的潛臺詞當(dāng)為可以向金融界開刀籌款。當(dāng)翁邀王去見蔣時，蔣表示：“軍事好轉(zhuǎn)與美援發(fā)生效力，物價當(dāng)不致象過去幾個月一般的狂漲?！?sup>[3]另據(jù)阮毅成記述王云五的談話稱：“金圓券辦法，系本人獨創(chuàng)，并無人授意。惟事先報告中央時，曾說明此須剿匪軍事有把握，方能實施。否則軍費無限制開支，而失地日多，匪患日熾，人心動搖，即斷不能辦幣制改革。而軍方首長，皆謂軍事絕對有把握，并可于幾個月內(nèi)，即可將北方匪患肅清。于是方敢放手做去。”^[4]當(dāng)時，國民黨軍統(tǒng)帥部正陷于自欺欺人的豫東大捷的幻覺之中，王云五經(jīng)不起蔣介石的勸誘，并在企圖嘗試一下自己主張的欲望支配下，作為一個金融界的門外漢，不知深淺地出任財政部長一職，來主持幣制改革。蔣介石對翁文灝說：“軍事完全由我自己主持，與行政院無關(guān)。財政方面，應(yīng)以財政部為中心，中央銀行幫同處理。同心協(xié)力來挽救十分艱難的局面?！彼?，有人估計：“也許他早有腹案，密向蔣介石獻策，得到蔣的賞識，才當(dāng)上了財政部長。”^[5]而王云五一上臺，張公權(quán)就在6月1日的日記里憂慮地記道：“微聞王部長為主張取消法幣改發(fā)新幣之人。深望新內(nèi)閣對于此舉慎重考慮?！?sup>[6]看起來，蔣介石事先應(yīng)該知道王云五關(guān)于幣制改革的基本觀點，選擇他當(dāng)財政部長并不是盲目的。
5月31日，王云五正式被任命為財政部長，他即將財政部中關(guān)于改革的各種方案都找出來加以研究，親自考慮并秘密起草改革方案。王云五回憶說：“偶然有出題目征取意見的必要時，我也只將有關(guān)征取意見之一點，托辭屬人研究，卻沒有透露全盤的關(guān)系?！?月7日，王云五即將秘密起草的改革方案交給了翁文灝。8日，翁文灝偕王云五向蔣介石面報，逐條申述理由^[7]。蔣介石本人對王云五的改革方案原則上表示同意，同時指定徐柏園、嚴家淦、劉攻蕓三人組成專家小組，與中央銀行總裁俞鴻鈞一起，協(xié)助翁文灝和王云五對這一方案作進一步研究，并草擬各有關(guān)方案的詳細辦法^[8]。翁文灝同時向蔣報告中央銀行總裁俞鴻鈞對經(jīng)濟和幣制改革計劃不甚贊同，以致處置為難。蔣介石即于9日接見中央銀行理事席德懋，詢問外匯存數(shù)并研究發(fā)行新幣事宜。蔣介石聽了金融界的意見，“以茲事關(guān)系國計民生者匪淺，不可輕率更張，故再三考慮，卒以尚非其時而決定暫緩實施也”^[9]。但這時，物價已如脫韁的野馬，狂漲不已，迫使蔣介石不能不采取蠻干的經(jīng)濟措施。
王云五的改革方案以幣制改革為中心，以控制金銀外匯、整理財政和管制經(jīng)濟相配合，企圖從根本上來挽救國民黨政權(quán)的財政經(jīng)濟危機。這一方案，采用管理金本位制，發(fā)行中華金圓，與美幣聯(lián)系，十足準(zhǔn)備，不兌現(xiàn)，黃金外幣一律收歸國有，存放國外的外匯資產(chǎn)必須登記，轉(zhuǎn)入國家指定的銀行，嚴格控制工資和物價，增收節(jié)支，平衡國家預(yù)算和國際收支。王云五認為：“我之所以亟謀改革幣制，即以自三十七年四五月以后，我國因通貨膨脹已達于惡性時期，以致幣值之低落，物價之高漲，初則一月數(shù)倍，而循著幾何級數(shù)之進程，預(yù)計不久將變?yōu)橐恍瞧跀?shù)倍，或一日數(shù)倍之狀。到了那時，人民根本已不承認舊有的貨幣，不是把一到手的舊幣，急遽兌成其他可供交易媒介，便是立即易取實物。到了那時，政府縱不想改革幣制，也不得不改，則不如早為之計，而作自動的與有計劃的改革?！?sup>[10]據(jù)張公權(quán)說：“在1947年和1948年兩年期間，金融界領(lǐng)袖已經(jīng)向政府力爭恢復(fù)整個經(jīng)濟之穩(wěn)定，為此必先緊縮政府開支。新任財政部長(指王云五)卻認定：在整個國民經(jīng)濟穩(wěn)定之前，國家財政是無法進行改進的。他相信：改變貨幣本位是可以恢復(fù)經(jīng)濟穩(wěn)定的，而國家預(yù)算亦可因之而自動達到平衡。他遂擬訂了一項用新通貨取代法幣的方案，得到蔣介石的積極支持。在該方案尚未付諸實施之前，金融界專家就指出過，法幣雖然貶值，但至少還為人民所熟悉、接受，而新幣則辦不到。但他們這些反對意見竟被斥為陳詞濫調(diào)，不足取也?！?sup>[11]但事實上，緊縮開支既做不到，法幣的崩潰就在眼前，這就為冒險者提供了一個嘗試的前提。王云五本人或許有種種理論的幻想和合理的圖上作業(yè)，但從當(dāng)時實際政治經(jīng)濟形勢出發(fā)，這只能是一個以暴力為后盾，以政治干預(yù)經(jīng)濟的方案，因此是一個野蠻掠奪的方案，是國民黨政府瀕臨崩潰時的垂死掙扎的金融措施，失敗也就是可以預(yù)期的。
7月26日，蔣介石偕夫人到莫干山避暑，考慮對時局的決策。29日，蔣介石下了決斷，在莫干山召見行政院院長翁文灝、外交部部長王世杰、財政部部長王云五、次長徐柏園、中央銀行總裁俞鴻鈞、美援運用委員會委員嚴家淦等，商談幣制改革問題，決定實施發(fā)行金圓券代替法幣的改革方案。蔣介石在緊迫的形勢之下，倉促地推出幣改方案，連印刷新鈔票的準(zhǔn)備時間都沒有，俞鴻鈞就決定動用抗戰(zhàn)初期在美國印鈔公司訂印的20億元分別印有孫中山像、蔣介石像和林森像的鈔票。因為當(dāng)時這批鈔票面額都是1元至100元的小票，跟不上貨幣貶值的形勢，一直沒有發(fā)行，這時就拿出這一批存貨應(yīng)急，事先用飛機秘密送到各省分支行作為第一批金圓券上市，所以，這批鈔票上連金圓券三個字都沒有印上^[12]。當(dāng)天，蔣介石自記道：“今日對于剿匪方略之修正，與幣制改革、經(jīng)濟管制之措置，皆能作一大體之?dāng)M定，此為半年來所未能決定之問題，而山居三日，居然整理就緒，足征靜處冥思之效大矣。”^[13]然而，實際上是形勢迫使他作出孤注一擲的決斷，貫徹的結(jié)果，只是加速了國民黨政權(quán)的崩潰，所謂大效無非如此。